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六禾投资月度观点

2017-02-09

1. 1月市场概述

1月初,在传统春季躁动氛围的预期下,前期跌幅较大的市场开始反弹,但缺乏大的逻辑和流动性支持,上涨的时间和高度有限。在随后的调整中,国家队在市场出现恐慌苗头时果断出手,锁住了继续破位下行的空间。当前A股市场依然处于“上无逻辑、下有托底”的震荡格局。

本月市场,上证指数、中小板指、创业板指分别下跌4.5%、6.23%、10.12%,IPO提速导致中小创和次新股的估值体系继续承压,以周期品和国企改革为代表的大市值股票有一定相对收益。

2.2月投资策略交流

春节期间消费数据同比增长11.4%,好于过去两年,中西部省份增长强劲,东部地区触底回升,可选消费表现亮眼。工业数据则略有回落,去年12月工业企业利润同比+8.5%,官方/财新PMI分别为51.3、51.0,较上期均略有下降。从经济数据看,去年下半年由地产去库存和基建带动的中上游景气回暖,有逐步向后周期消费传导的迹象。春节后将进入基建开工旺季,地产限购对经济真实需求的影响值得关注,前期由于补库存表现较好的周期品板块将迎来重要的验证窗口期。

流动性方面,央行在春节前后主动上调MLF/SLF/回购利率10-35个基点不等,这是近年来政策利率首度上调。央行引导金融机构降杠杆、防控金融风险的指向意义明显,加上节后迎来2万亿资金回笼高峰,预计流动性中性趋紧的大环境不变。在此背景下,IPO发行节奏的变化对市场估值体系显得尤为明显,特别是中小创和次新股板块。

海外方面,美联储1月会议维持利率不变,英国退欧继续推进,特朗普履职后密集发布退出TPP、限制移民等新政,其后续对华的政策方针需要高度关注,潜在的黑天鹅事件。

整体来看,当前A股市场依然是“上无逻辑、下有托底、外有扰动”的震荡格局。但正如此前策略提到,17年企业盈利的变化对股票涨跌的影响将显著提升,指数虽无明显机会,但中微观的行业和个股依然精彩。我们将沿袭大企业红利、国企改革、通胀预期这三条主线,重点挖掘消费品、医药和景气度回升的中游行业龙头的投资机会,力争为客户带来良好收益。

注:以上统计数据及图表最终解释权归朝阳永续所有