中国私募基金系列指数

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【半年报】百亿私募混合指数2017半年度报告

2017-08-01

要不要指数投资,这是个老生常谈的问题,或许今天起又要重新成为大家谈资,因为上半年中国私募基金系列指数交出了一份非常彪悍的成绩单。

2017年上半年在金融去杠杆、强监管的背景下,A股市场延续着分化行情、债券市场低迷、商品市场仍旧宽幅震荡。据统计,股票策略上半年平均收益为3.58%,中位数为1.65%;上半年债券策略基金平均取得1%的收益,而作为中国私募行业表现的标杆指数,百亿私募混合指数上半年涨幅为6.96%,跑赢市场上多数私募股票策略产品。

追求稳健的收益

今年上半年,上证50、沪深300涨幅分别为11.5%和10.78%,上证综指和深证成指涨幅分别为2.86%和3.46%。百亿私募混合指数累计收益率不如沪深300指数,但是在大盘下行时,百亿私募混合指数的抗跌性和稳健性就展露无疑。

观察上半年的走势图,在3月3日到5月19日期间,百亿私募混合指数累计净值收益走势明显强于沪深300。背后原因是,自今年3月份开始,金融监管政策密集发布,高送转遭痛批、次新股遭严监管、银监会多道令牌下发……这些令A股忐忑不安,也加剧了“漂亮50”和“要命3000”的分化。今年上半年全市场共2242只股票下跌,近九成的股票跌幅超过5%、超过七成的个股跌逾10%。全市场仅两成个股涨幅超过10%,其中还未剔除新股。

在这种泥沙俱下的情况下,该期间百亿私募混合指数的累计收益率相比沪深300而言仍高出1.75个百分点,造成这种结果的原因也很简单,因为百亿私募混合指数追求稳健的绝对收益率,比沪深300更抗跌。

从今年上半年二者的年化波动率、大回撤率、Sharpe比率等维度的对比可以发现,百亿私募混合指数对风险的控制明显优于沪深300,若是把时间拉长到一年,两者之间的差距则更加明显。

跌幅超过5%仅6

中基协数据显示,截止到2017年6月底,管理规模大于100亿的有167家。朝阳永续从中选出21家私募基金管理人构成中国百亿私募混合指数的成分公司,再从21家公司中精选49只代表产品,编制成百亿私募混合基金指数。“不是一番梅彻骨,怎得梅花扑鼻香”,这个精选的基金池,其成份产品经过至少一轮熊市的检验,成色上佳。

今年上半年,沪深300中的成份个股中,涨幅超过10%不到三分之一,涨幅超过25%约占二成;跌幅超过5%有三成,其中跌幅超过10%的个股有60只,占比高达二成。

再看百亿私募混合指数中的49只成分产品,上半年收益率超过10%的有15只,占比超过三分之一,收益率超过20%的有5只,约占一成;但是跌幅超过5%仅6只,占比约一成。

而在朝阳永续百亿私募混合指数FOF中的34只成份产品,收益超过10%的有10只,占比超30%,收益率超过20%的有4只,占比约1成,而跌幅超过5%的仅4只,占比约一成。

从具体成分产品的月度收益分布可以发现,百亿私募混合指数所有产品中约七成的月度收益分布在0%到5%之间,与沪深300中成份收益情况持平,而且月度收益没有跌幅超过10%,反之沪深300中大约20只股票跌幅超过10%。

百亿私募混合指数配置风格是比较均衡的,与沪深300、中证500及中证1000相关系数都不是很高。

成份产品具体表现

朝阳永续选择了百亿私募混合指数中的34成份产品设立了FOF基金,其有27只实现了正收益,占比79.4%,而下跌的产品仅7只,占比20.6%。具体来看,上半年表现较好的投顾有景林、高毅、重阳,半年来涨幅超过了15%。

在上半年的行情中,景林所看好的高端白酒,是上半年涨幅较大的板块,而其持续关注的具有中国品牌的制造业以及基建板块在由“漂亮50”主导的行情下,景林稳健和景林丰收这2只产品的净值不断走高也是情理之中。

高毅在2016年就认为市场进入去伪存真,回归基本面投资的时代,因此更多通过基本面深度研究和价值比较的方式去把握市场的结构性行情。基于公司投研团队分析和判断,高毅将目标锁定在对优势地区、行业的龙头公司,主要挑选的标的都符合产业升级和消费升级这两大趋势,深挖“先进制造”和“大消费”。受益于对行业特性和生意本质的准确把握、扎实的公司基本面研究、系统性的选股能力,年初以来,产品的重仓配置的股票都获取了不错的收益,产品的A股第一大重仓股获取了约57%的投资回报,港股第一大重仓股获取了约49%的投资回报。

重阳基于深度的宏观、市场、行业及公司价值分析,通过自上而下的大类资产配置与自下而上的投资标的精选,构建风险收益比优的核心投资组合,保持着一贯的价值投资风格,非常适合当前二八分化的市场环境。个股层面,重阳认为很多业绩优良的白马股股价并未全面、充分的反映其价值,未来而一部分被市场低估的二线蓝筹可能逐步引起投资者重视,依然是重点配置的方向。

而同样的道理,2017年上半年度偏成长和小盘的新价值产品表现一般,当然这也是偏成长和小票的持股风格上半年的一个普遍情况。新价值上个月提出,不管是从利率趋势、政策取向,还是从技术指标,投资者情绪状态来看,市场都到了一个比较关键的时间段,指数后面不会有大幅向下的风险,不管是从时间上还是空间上,可能离底部已经越来越近。近一个月的走势更印证了这一判断可能是正确的。当前产品的主要仓位,集中在绝对估值水平都比较低,业务经营持续向好,业绩或持续增长确定,或高速增长可期的个股上。这些个股符合当下和以后的市场风格和偏好,预期可以带来超额收益。另外一部分持仓为小市值股票,随着一刀切的非常时期政策举措被废除或改进,新价值认为所选的这些优质标的,仍然会受益于可能的并购重组给公司基本面带来的根本性提升。

和聚1期是和聚旗下首只产品,定位偏进取,主要以成长确定性强的中小盘股为主,注重业绩弹性。产品半年来净值出现回撤的原因是一直保持较高仓位,而持仓风格偏成长,在极端大小分化下,中小盘标的持续杀跌,对净值影响较大。当前产品持仓重点在细分领域的龙头标的:

1、受益于消费升级和工艺进步,应用需求预计将快速增长的电子行业细分新材料龙头标的;

2、政策推动下,逐步迎来订单落地兑现的PPP相关建筑、环保龙头标的;

3、受益于短期国企改革加速迹象,股价出现催化因素的交通运输部分标的;当前和聚判断市场大小分化已到历史高临界区域,当下时点细分领域二线龙头品种更具投资价值,对产品重点持仓未来增长空间和安全边际都很有信心。

基于上半年金融去杠杆监管加强,市场风险偏好下行的环境下,投资风格偏价值的相对表现较高,而投资风格偏成长和中小盘的产品,表现一般,这也与当前市场行情相吻合。

百亿私募对后市怎么看

星石投资判断,下半年市场分化的特征有望继续演绎:

在经济平稳运行、韧性较强的宏观背景下,去杠杆、防风险的整体基调和方向发生改变的概率不大,资金将继续拥抱“确定性”,那么估值合理、业绩可持续确认、在各行各业市场占有率较高的白马股仍然是资金的比较青睐的方向,我们认为真正受益于消费升级、业绩确定性较高的大消费白马仍有较高的配置价值,此外,经过两年调整的创业板中不乏一些有实际业绩持撑的成长股也有一定的投资价值,但需要精选个股。

鼎锋资产则认为,市场依然运行在宽幅震荡的市场格局中:

市场主流风格板块的形成是基本面、游戏规则和资金面三者共振的结果,从2016年开始的漂亮50牛市也不例外。展望下半年,短期市场的风险已得到一定程度的释放,以创业板为代表的小型公司未来还有一定的估值下行空间,价值股再继续上行,空间也有限,预计市场依然运行在宽幅震荡的市场格局中。

北京和聚投资下半年继续看好二线蓝筹,具体理由:

在减持新规下,A股小市值标的受制于退出渠道受限的影响,未来通过并购重组扩张的难度进一步加大,小市值成长股的投机氛围受到抑制;传统行业龙头估值上行天花板相对明确,当前已相对拥挤,机会成本的高企终将制约价值类权重估值提升;本轮分化行情的逻辑不仅只是抱团防御的交易行为所致,也是马太效应下对行业龙头的理性选择,行业龙头在未来市场竞争环境中的竞争优势凸显,价值投资有望成为未来市场的主流投资。

景林将继续在社交领域和零售领域继续进行了深度的研究和挖掘:

他们认为社交的变现通道是多维的,通过社交关系链,可以有效的提升单用户价值,用户在这种沉浸式的消费场景中可以获得更好的体验以及更强的粘性。通过大数据平台的应用,服务将从精准化演进成智能化,对于有这些概念的个股值得重点关注以及布局。

高毅认为A股市场价值投资的春天已经来临,或许还将持续很长一段时间:

虽然今天的A股市场中很难再寻找到特别低估的股票,很多优秀企业的价值已经被市场发现、估值逐步趋于合理,但企业不断的成长将持续创造价值。中国的消费升级和产业升级达到一定水平之后,行业格局优化,技术水平和经营效率提升,行业龙头公司享有更多的定价权,优势越来越集中,盈利稳定并能持续增长,优质公司的成长力量不可小觑。

注:以上统计数据及图表最终解释权归朝阳永续所有